今年是共同基金诞生 100 周年和个人退休账户 (IRA) 诞生 50 周年。共同基金在投资普惠化中发挥了举足轻重的作用，未来仍会继续为国家的成功发挥作用。尽管23年长期共同基金出现资金外流，投资共同基金的美国家庭数量仍在增长， 达到6870万户，占美国家庭总数的一半。近年投资指数ETF和指数基金的兴趣上升，已占到市场总净值33.9万亿美元的一半。

被动投资的崛起使资管公司无法保持规模和收入齐头并进，多数公司的收入增长低于平均规模增长。虽然行业营运利润率中位数仍在32%，但成本上升趋势已持续多年且无停止迹象。公司需多元化收入来源，除发展被动业务，更要关注收入增长前景好的领域，例如廉价ETF无法替代的另类、可收取定制服务溢价的SMA和模型组合等，但寻找出路时也要考虑自己身条件，每个领域都有赢家和输家。

公司治理：Q2季报

景顺是近两年困难市场中仍能实现正流入的少数上市传统资管公司之一，Q2总规模环比同比皆增，达1.7万亿。总净流入167亿美元，ETF&指数策略和亚太市场贡献最大。下一步计划凭借在机构市场中积累的另类经验，进一步开发财富市场的另类业务。并通过业绩改善和及时的客户沟通来保留和提升基本面权益的规模。

因业绩改善，普徕仕Q2流出放缓，季末管理规模1.57万亿，同环皆增，总净流出显著放缓。2/3的基金跑赢同类组1年业绩中位数，40%以上的基金业绩处于前1/4。

骏利亨德森在22-23年确立了三个支柱的战略愿景：保护与增长核心业务（美国中介渠道）、扩大与增强尚未充分利用的优势（机构业务、多元化另类、产品开发/扩展）、业务多样化（具有竞争优势或成功潜力大的特定细分市场）。Q2结果反映了公司沿着这三个方向的进展。下一步将继续扩大在主动型证券化ETF上的优势，并进入欧洲主动ETF市场，同时抓住另类投资普惠化的增长机会。

ETF市场

贝莱德预计主动ETF资产至2030年将从当前的9千亿增至4万亿美元。近年来一些主动管理人纷纷进入主动ETF市场，普徕仕在20年进入，认为市场环境的变化——利率更高，收益更分散，市场波动性加剧——提高了对主动投资的需求；联博22年进入，战略是利用现有能力在处于发展早期的市场领域中发行新ETF，同时把合适的共同基金转换成ETF，未来计划开发海外特别是亚洲市场。台湾首批主动ETF预计于明年上市，将采取全透明模式。

SMA是120万亿美元的全球资管业中一个快速增长领域，美国SMA资产目前规模2.2万亿。由于投资者对ETF包装需求增长，美国及欧洲开始出现SMA向ETF的转换。

目前欧洲ETF总规模约为1.95万亿欧，主动ETF总规模455亿欧（占比2%），主动ETF近一年新发35只，24H1净资金流56亿欧（其中46亿来自股票ETF）。业内人士对增长势头乐观，但因不具备税优优势，发展潜力可能小于美国。

2023年提费基金的占比超过了降费基金的占比，尽管资金流入最多的仍是价格最低的1/5基金，但管理人越来越不愿意参加激烈的价格战，而是要在其他方面提供更高的价值。表现拔尖、真正主动管理的策略即使不便宜，也能吸引大量资产。

财富管理

人口预期寿命延长，且未来几年将有90万亿财富转移到年一代、更懂技术的投资者手中，投资者对费率和利益冲突也越来越敏感，这些趋势都表明对独立财富管理服务的需求将继续增长，传统资管公司希望能顺应趋势并从中获利。两家私募股权公司和贝莱德、富达、富兰克林、道富组成资管财团，将收购美国最大的全包资管平台之一Envestnet，深化与之的合作。

随着越来越多的财富客户使用另类产品，对透明度和分析能力的需求提升，资管公司、指数公司和咨询公司正在进入私募市场指数化领域。

数字化

和一年前相比，资管行业在数字化能力方面取得了巨大进步，领先公司正在从数字化中获益。目前行业中最大的主题是结合技术、数据、人员和流程的综合客户平台概念,为不同的细分市场和客户画像提供量身定制的个性化体验，并通过在单一地点掌握数据、整合核心技术平台以及通过统一流程降低复杂性，扩大规模，还能在业务和技术团队之间建立粘合剂，合力实现共同目标，并突出可以简化交付的地方。

富兰克林将在未来3-5年以1亿美元引进贝莱德的阿拉丁系统，分批把公开市场资产类别迁移到该系统上，实现统一平台。景顺在安装道富的阿尔法系统时遇到了成本超支和延期的问题。

营销&产品

各资管公司都很注重根据各年龄段客群的特点和需求来规划产品开发和营销。针对进入退休去积累期的婴儿潮一代开发退休收入解决方案，同时重视提高对金融资产增速很快的年轻一代投资者的吸引力。

很多公司近些年正在销售团队增设更多的投资专家（平均每家公司8名），协助渠道销售向顾问解释产品，提升顾问体验。渠道销售则凭借对顾问业务的了解给专家提供更多背景信息。

近年来，AI的快速发展对市场产生了巨大影响，导致市场波动加剧，但有效市场假说创始人尤金法玛认为即便存在某些短期内的价格失真或异常波动，从长期来看，整体上市场价格还是反映了所有可用信息，在大多数情况下是有效的。

主权基金

金融市场的复苏和油价的持续走高推动了主权基金管理规模的增长，达到 11.2 万亿，公共养老金资产增至 23.1 万亿，央行资产持平在15.4 万亿美元。预计三类机构资产总额将在2024年再次达到 50 万亿美元。23 年主权投资者的投资数量和频率都比22年有所下降，预示谨慎态度，但以沙特公共投资基金（PIF）为首的海湾地区“石油五强”跻身全球十大最活跃交易者。阿联酋正通过吸引金服公司进驻来多元化其经济，减少对石油收入的依赖。该国的主要城市迪拜和阿布扎比正在吸引资管公司、对冲基金和全球各地的家办。

成立于1990年代末、465亿美元的新西兰超级基金是近十年业绩最好的主权财富基金，成立以来超额收益超257亿美元。该基金自成立以来逐渐提高了主动管理占比，总投资费用（不包括私募资产的业绩费）相当于资产价值的千分之5.6（2.925亿纽元）。近五年组合超额收益的主要贡献者是名为战略倾斜的宏观投注衍生品叠加策略。

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